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  事情：公司发布2025年三季度陈述，2025Q3完成运营总收入63.19亿元，同比-2.25%，完成归母净利润6.29亿元，同比+30.44%，完成扣非归母净利润3.33亿元，同比-22.04%；2025单Q3完成运营总收入26.84亿元，同比+5.03%，完成归母净利润3.61亿元，同比+51.67%，完成扣非归母净利润0.95亿元，同比-50.61%。

  装修资料添加，定制家居承压。2025年单Q3：1）装修资料：装修资料事务完成收入22.68亿元(+8.84%)，其间板材事务收入14.52亿元(+8.58%)，其他装修资料事务收入7.33亿元(+15.88%)，装修资料品牌使用费0.83亿元(-17.68%)，公司充沛的发挥板材事务的品牌力优势，活跃带动柜门板、石膏板、封边条、家具五金等高毛利率的其他装修资料，有用优化产品结构；2）定制家居：定制家居事务收入3.91亿元(-13.70%)，其间全屋定制事务收入2.34亿元(+9.06%)，工程定制事务的青岛裕丰汉唐完成收入0.49亿元(-61.89%)。

  毛利率略增，盈余稳健。2025年单Q3：1）毛利率：毛利率同比削减0.37个百分点至16.70%，估计为需求仍较为疲弱，出售价格有所承压，连累毛利率。2）费用率：公司继续推进降本增效，费用规划稳中有降，营收规划增大，规划效应下出售费用率、管理费用率、研制费用率、财务费用率别离同比削减0.13、0.14、0.15、0.05个百分点，费用率算计下降0.37个百分点。3）公允市价变化及减值：首要受悍高集团上市带来公允市价变化损益添加影响，公允市价变化净收益同比添加2.67亿元，首要受青岛裕丰汉唐商誉计提减值影响，计提财物减值丢失添加1.09亿元。4）净利率：综上影响，出售净利率同比添加4.07个百分点至13.60%。

  品牌优势杰出，竞赛力微弱。公司深耕装修建材行业多年，品牌力、产品力竞赛优势杰出、途径力微弱，运营耐性十足：1）品牌端：公司聚集高端品牌建造，从始至终坚持“兔宝宝，让家更好”的任务，具有巨大的商场名誉和杰出的品牌竞赛优势。2）途径端：在门店零售途径方面，继续推进城镇商场布局，晋级传统板材门店为“板材定制+”门店；完善途径产品结构，导入柜门板、石膏板、顺芯板、家具五金、地板、集成墙面等产品，提高门店客单值和盈余才能；深化推进一二级经销商途径扁平缓独立途径招商换商作业，途径系统更完善，不断强化途径力。3）产品端：公司坚持“质量为先”的产品思想，兔宝宝板材的环保健康功能优势杰出，在环保质量、产品设计、加工工艺方面极具竞赛力。

  盈余猜测与出资主张。估计2025-2027年EPS别离为0.93元、1.08元、1.17元，对应PE别离为13倍、12倍、11倍。公司归纳竞赛优势杰出，途径端继续发力，成效显著，看好公司业绩弹性，保持“买入”评级。